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  2025年年度报告将全年经营环境定性为复杂严峻，管理层聚焦于消化锂电行业去库存、出口受阻与行业内卷三重压力；2026年半年度报告则将上半年定性为恢复性增长，战略关键词从巩固激活存量市场切换为以价换量跟随出海与数字化工厂转型。战略重心的转移与下游景气拐点同步——2025年下半年起储能需求拉动行业供需格局改善，管理层在年报中判断业绩修复将是渐进的过程，该判断在2026年上半年得到验证：营收同比增长12.54%，结束了2024年（-33.87%）、2025年（-22.78%）连续两年双位数下滑。

  对比两年产品线收入，增长引擎发生明显切换。2025年全年仅磁选棒实现正增长（+15.24%），磁力过滤设备（-31.56%）与吸重产品（-34.89%）双双承压；2026年上半年，磁选棒增速扩大至+54.01%，吸重产品转正为+24.22%，但第一大品类磁力过滤设备收入仍为-10.07%。管理层解释，磁力过滤设备生产及客户验收周期长，期末部分订单尚未确认收入，实际的需求较上年有所增加。

  区域结构上，境外业务是2026年上半年最主要的增量来源。2025年全年境外收入同比-13.03%（受稀土出口管制与国际形势影响），2026年上半年转为+51.05%，境外收入占比由上年同期的约22.65%提升至30.40%；境内收入仅+1.27%。管理层将其归因于出口流程理顺后的恢复性增长，并明确跟随出海路径——深度绑定国内锂电产业链客户的海外建厂布局，以合格供应商身份进入其海外供应链。

  将2025年年报未来展望中的经营计划与2026年上半年复盘逐项对照，多数举措取得实质进展，但募投项目出现方向性调整：

  。2025年报提出从设备供应商向整体解决方案提供商深化转型，2026年上半年公司经董事会与股东会审议，变更募投项目并新增应用测试中心建设项目，项目总投资5,906.26万元，其中3,807.61万元来自终止投入的原募投项目年产300台电磁除铁器扩产项目剩余募集资金。截至报告期末项目用地已竞得，处于开工前期审批阶段。

  MES系统由推进转为上线年报披露正在推进MES项目实施，2026年上半年正式上线，实现生产计划执行、车间数据采集与质量追溯的数字化闭环管理。

  。2025年报提出实现跟随出海到主动开拓的战略跨越，2026年上半年境外收入+51.05%即该路径下的首份验证。

  。2025年报将年产300台电磁除铁器扩产项目列为产能支撑战略的一部分，2026年上半年即终止该项目投入。2025年度报告中该项目投资进度已显示没有到达预期，其厂房已于2025年9月转固，本期变更意味着公司从产能扩张转向服务能力建设。

  研发投入金额保持平稳但强度回落。2026年上半年研发费用349.34万元，同比+0.44%，占据营业收入比重6.57%，低于上年同期的7.37%；2025年全年研发支出710.26万元，占营收7.37%（较2024年提升1.33个百分点）。研发强度回落与收入恢复性增长形成对冲，管理层未在半年报中披露新增专利数量（2025年全年新增发明专利2项、实用新型专利6项，累计专利33项）。

  能力建设重心向服务端倾斜。新增的应用测试中心建设项目旨在依托洁净标准的试料测试环境，为客户提供物料分析到设备选型的综合解决方案，管理层认为该投入可在设备销售阶段实现深度技术绑定，提升获客能力与订单转化率。同时公司2026年1月新设控股子公司众一驱动（泵及真空设备制造及销售），本期净利润-34.13万元；参股公司北方招宝（磁性材料生产销售）上半年实现营业收入12,871.15万元、净利润37.37万元，向上游原材料延伸的布局继续推进。

  第一组：盈利恢复但含金量待观察。2026年上半年归母净利润328.49万元，同比+54.27%，但其中非经常性损益净额141.12万元（政府救助47.99万元、金融实物资产公允价值变动及处置损益118.20万元），占比42.96%；扣非净利润187.37万元，同比+126.34%，仍处于低位。毛利率26.40%，较上年同期减少1.93个百分点，延续2023年37.03%→2024年29.73%→2025年27.37%的下行轨迹，管理层归因于以价换量、原材料涨价（钕铁硼磁钢采购成本同比增长）与技术标准提升带来的成本压力。

  第二组：订单与回款指标改善。合同负债1,002.83万元，较上年期末+71.92%，预收客户货款随订单量增长；应收账款1,494.44万元，较上年期末-23.04%，系加大催收力度所致；经营活动现金流净额1,321.41万元，同比+95.42%。三者指向经营循环修复。但存货2,976.59万元，较上年期末+26.14%，且本期计提存货跌价准备42.26万元，系部分产成品因客户项目规划调整未按计划交付形成呆滞库存。

  第三组：杠杆与资产结构变化。期末资产负债率（合并）14.95%，较上年期末的8.46%上升6.49个百分点，应该支付的账款2,580.20万元（+194.12%）随采购规模同步增加；货币资金6,602.80万元（+152.51%）与交易性金融实物资产10,148.85万元（-26.84%）合计规模基本稳定，系打理财产的产品赎回重分类所致。非货币性资产3,722.79万元（+56.18%）主要为应用测试中心项目取得土地使用权。

  。2025年报描述钢材市场价格处于低位、采购成本相对可控；2026年上半年报则指出氧化镨钕供需缺口由2025年的0.5万吨扩大至2026年预计0.9万吨，不锈钢价格中枢因印尼镍矿配额缩减约30%而上移，电解铜均价101,831.68元/吨、同比+25.69%。成本端描述从可控转为承压，与磁选棒毛利率同比-6.55个百分点的数据相互印证。

  。2026年半年报在风险清单中新增募集资金使用进展没有到达预期和募投项目新增产能无法及时消化风险，与本期变更募投项目（终止电磁除铁器扩产、转投应用测试中心）直接对应，反映管理层对募投消化能力的审慎态度。此外，财务费用46.31万元由负转正，管理层提示系人民币汇率波动导致的汇兑损失增加，汇率风险敞口在出口收入占比提升背景下被进一步放大。

  2026年上半年是西磁科技连续两年业绩下滑后的首个恢复期：营收、归母净利润、扣非净利润、经营现金流四项指标同步转正，合同负债与应收账款结构改善，出口业务在出口管制影响出清后恢复增长。但恢复的成色受三方面约束：毛利率延续下行且降幅扩大（26.40%），以价换量策略对盈利质量的侵蚀仍在持续；归母净利润中非经常性损益占比逾四成，扣非盈利绝对规模有限；募投项目由产能扩张转向应用测试中心建设，转型投入的回报周期与订单转化效果尚待后续财报验证。整体判断，公司正处于锂电理性复苏+自身转型投入的叠加期，业绩修复的渐进性特征与2025年年报中的预判一致。

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